Die Global Research Abteilung von Bank of America prognostiziert, dass der US-Headline-CPI für Mai auf 4,2 % im Jahresvergleich steigen wird – der höchste Wert seit April 2023 – hauptsächlich getrieben durch einen signifikanten Anstieg der Energiepreise, der den monatlichen Anstieg auf schätzungsweise 0,46 % trieb. Die Kerninflation, die Lebensmittel und Energie herausrechnet, wird voraussichtlich eine moderatere Performance von 0,2 % Monat zu Monat und 2,8 % jährlich zeigen.
Die Headline-Zahl: Energie leistet die Arbeit
Die Lücke zwischen den Headline- und Kernprognosen ist das entscheidende Element des Calls von Bank of America. Ein monatlicher Headline-CPI von 0,46 %, der durch Energie getrieben wird, spiegelt die anhaltenden Auswirkungen der Ölpreise über 90 $ pro Barrel wider – eine direkte Folge der Schließung der Straße von Hormus, die mehr als 10 Millionen Barrel pro Tag an Lieferungen aus dem Nahen Osten seit über drei Monaten von den globalen Märkten fernhält. Diese Art von Inflation wird durch einen Angebots-Schock und nicht durch die Nachfrage erzeugt – sie spiegelt geopolitische Störungen wider und nicht eine überhitzte heimische Wirtschaft.
Der Anstieg im Jahresvergleich von 3,8 % im April auf eine prognostizierte 4,2 % würde die größte Beschleunigung des Kern-CPI in einem Monat des aktuellen Zyklus darstellen und die höchste jährliche Lesung seit April 2023 — als die Fed noch mitten in ihrem aggressiven Straffungszyklus war, der letztendlich die Zinssätze auf ihren vorherigen Höchststand brachte.
Kern-CPI: Das bevorzugte Signal der Fed bleibt relativ begrenzt.
Das konstruktivste Element in der Prognose der Bank of America ist die Kern-CPI-Projektion. Ein monatlicher Anstieg von 0,2 % im Kern — unter den 0,4 % im April — und ein jährlicher Kernwert von 2,8 % würden eine Verlangsamung des Trends des Vormonats darstellen. Die Federal Reserve legt beim Bewerten der zugrunde liegenden Preisentwicklung erheblich mehr Wert auf die Kerninflation, da Energiepreise volatil und flüchtig sein können, was nicht unbedingt geldpolitische Reaktionen erfordert.
Wenn der Kern-CPI wie von der Bank of America prognostiziert bei 0,2 % monatlich liegt, würde dies zumindest ein teilweise Gegenargument gegen die aggressivsten Zinserhöhungs-Szenarien liefern — was darauf hindeutet, dass, während die Gesamtinflation durch Energie nach oben gedrückt wird, der zugrunde liegende inländische Inflationstrend möglicherweise nicht im gleichen Maße wieder anzieht.
Die entscheidende Übertragung: vom CPI zum Kern-PCE
Die Bank of America hat die CPI-Daten vom Mai ausdrücklich als kritisch eingestuft, um ihren Einfluss auf den Kern-PCE — das offiziell bevorzugte Inflationsmaß der Federal Reserve — und die Aussichten für die Geldpolitik zu verstehen. Kern-PCE und Kern-CPI bewegen sich zusammen, sind aber nicht identisch, wobei der Kern-PCE typischerweise 20 bis 40 Basispunkte unter dem Kern-CPI liegt, bedingt durch unterschiedliche Gewichtungsmethodologien. Wenn der Kern-CPI bei 2,8 % liegt, würde der Kern-PCE wahrscheinlich irgendwo zwischen 2,4 % und 2,6 % liegen — immer noch über dem Ziel der Fed von 2 %, aber nicht dramatisch.
Was es für Krypto bedeutet
Die CPI-Veröffentlichung am Mittwoch wurde von mehreren Analysten, darunter Markus Thielen von 10x Research, als der wichtigste kurzfristige Katalysator für Bitcoin und den Kryptomarkt identifiziert. Die Prognose der Bank of America von 4,2 % entspricht dem Konsens von Wall Street und dem 4,3 % Modell von 10x Research — was bedeutet, dass der Spielraum für eine positive Überraschung bei der Gesamtzahl begrenzt ist. Der Markt bereitet sich bereits auf eine heiße Zahl vor.
Die Nuance, die für Krypto wichtig ist, ist, ob die heiße Gesamtzahl weitere institutionelle ETF-Rücknahmen auslöst oder ob die moderatere Kernlesung genug Deckung bietet, damit die Federal Reserve die Zinssätze beim Treffen am 17. Juni halten kann, ohne bevorstehende Erhöhungen zu signalisieren. Wenn die Erklärung der Fed am 17. Juni die Sprache zur Zinssenkung abschwächt — wie New York Fed-Präsident John Williams vorschlug — aber nicht ausdrücklich eine Erhöhung signalisiert, könnten die Märkte das Ergebnis als weniger schwerwiegend betrachten als befürchtet, was Raum für die technische Erholung von Bitcoin schaffen könnte.
Ein Kern-CPI-Druck von 0,2 % monatlich zusammen mit einer heißen Gesamtzahl wäre die konstruktivste mögliche Kombination für Krypto — heiß genug, um die bereits eingepreisten makroökonomischen Bedenken zu validieren, aber nicht heiß genug, um die Fed zu zwingen, über das hinausgehend zu straffen, was die Märkte bereits eingepreist haben.