In dieser Zeit sind meine Eindrücke von Morpho in einem Satz zusammengefasst: „Der Distributionsflywheel beginnt sich zu drehen“. Die Basis hat Vaults V2 zu einer prüfbaren, kombinierbaren und austretbaren Asset-Curation-Ebene gemacht, während die obere Schicht mit SDK und Bundler die Integrationsschwierigkeit auf „ein paar Zeilen Code“ gesenkt hat. An der Front übernehmen Börsen, Wallets und sogar Banken das Nutzerverständnis und packen die gesamte Erfahrung des Ein- und Ausleihens in vertraute Oberflächen. Für den normalen Nutzer bedeutet dies, dass die Verfügbarkeit, Vorhersehbarkeit und Austrittsoptionen von Renditen und Krediten gleichzeitig erhöht werden; für Institutionen und Integratoren bedeutet dies kürzere Einführungszeiten, klarere Aufgabenverteilungen und quantifizierbare Risikokontrollpfade. Einige Schlüsseldesigns von Vaults V2 – „kann auf bestehende und zukünftige Versionen des Morpho-Protokolls verweisen“, „Rollenaufteilung in Owner/Curator/Allocator/Sentinel“, „faktorisierte absolute/relative Risikoobergrenzen“, „ein-Klick-Rückerstattung (in-kind redemption) bei fehlender Liquidität“ – haben das Konzept des „nicht verwalteten Strategie-Accounts“ von der Idee zum Produktstandard entwickelt und versprechen direkt einen Austrittsweg in extremen Situationen. Dies ist ein entscheidender Schritt, um langfristige Mittel auf die Blockchain zu bringen.
Wenn die Grundlage eine „sichere Ausstiegsgarantie“ hat, kann die Verteilung ohne Bedenken beschleunigt werden. Ich betrachte ein wichtiges Signal darin, dass Coinbase beide Enden miteinander verbindet: Auf der einen Seite wird „USDC verleihen und Zinsen verdienen“ direkt in der Haupt-App eingeführt, auf der anderen Seite ist „USDC gegen BTC beleihen“ bereits erfolgreich umgesetzt worden, wobei die Gelder zwischen diesen beiden Enden über das Morpho-Vault fließen und einen „bekannten Zugang + on-chain Backend“-Kreislauf bilden, was nicht nur die Jahresrendite erklärbarer macht, sondern auch das „Einzahlen, Abheben, automatisch Zinsen verdienen“-Spar-Erlebnis mehr in Richtung Internetfinanzen bringt, während die Basis weiterhin on-chain Transparenz und Prüfbarkeit bewahrt.
Besonders interessant sind die Aktionen auf der Bankenseite. SG-FORGE bringt ihre MiCA-konformen Euro- und Dollar-Stablecoins (EURCV, USDCV) direkt in DeFi, während der Markt und die Liquidität von einem professionellen Team bereitgestellt werden, und das Vault wird von einem Drittanbieter kuratiert. Die Sicherheiten umfassen nicht nur ETH und BTC, sondern auch tokenisierte Anteile an Geldmarktfonds (EUTBL, USTBL). Dies bedeutet, dass der „Verbindlichkeiten- und Vermögensverwaltungs“-Teil der Banken in den on-chain-Implementierungsprozess verlagert wird und gleichzeitig Risikomanagement- und Compliance-Rechte beibehalten werden. Dieser Weg, „offene Infrastruktur innerhalb der Compliance-Grenzen zu nutzen“, wird das Hauptmuster für den Eintritt traditioneller Finanzinstitute sein.
Um mehr Frontends „sofort anzuschließen“, hat Morpho das SDK in ein physisches Modell für Märkte, Vaults und Positionen umgewandelt, das über Simulationen, das Zusammenfassen mehrerer Operationen auf der Blockchain (Bundler) und React Hooks verfügt. Für Integratoren bedeutet dies, dass das Schreiben einer Menge von Datenabrufen und -konvertierungen sich in „nach Objekten die wirklich benötigten Kennzahlen abrufen“ verwandelt, wodurch die Implementierung von mehreren Wochen auf mehrere Tage verkürzt wird; für die Benutzer zeigt sich dies direkt in weniger Unterschriften, weniger Transaktionsschritten und konsistenteren Risikohinweisen.
Die Vorstellungskraft auf der Vermögensseite wird ebenfalls durch das „RWA-Betriebsmanual“ konkretisiert: Ob es nun darum geht, private Kreditnotizen wie mF-ONE und ACRED zu tokenisieren und als Sicherheiten auf die Blockchain zu bringen, um dann mit USDC zu finanzieren, oder die Belege für institutionelle Kreditvorräte in besicherbare, zirkulierende „produzierende Vermögenswerte“ umzuwandeln, das Gemeinsame ist der on-chain Standardprozess „Emission – Besicherung – Finanzierung – Neuallokation“, kombiniert mit Treuhandhebel- und Rebalancing-Strategien wie Gauntlet/Aera, wodurch RWA nicht mehr nur „Mapping“ ist, sondern direkt zu programmierbaren Finanzkomponenten wird.
Von der Verteilungsperspektive aus betrachtet, wird neben den großen CEX auch der Zugang zu weiteren Chains und Apps gleichzeitig vorangetrieben: Die Zusammenarbeit auf der Seite von Crypto.com/Cronos bringt das Morpho-Vault in den mobilen Superzugang, kombiniert mit ihren verpackten Vermögenswerten und dem Stablecoin-Markt; die typische Form von „vertrautem Frontend, offenem Backend“ wird weiterhin die Zielgruppe erweitern; andererseits laufen neue Frontend-Anbieter und Ökosysteme (wie die Implementierung in Sei und Forks von Freundeschains) ebenfalls Daten, was zeigt, dass der Ansatz, „das Vault als Ertragsinfrastruktur zu betrachten“, von mehreren Parteien angenommen wird.
Zurück zur persönlichen Praxis werde ich weiterhin die „drei Schichten“-Strategie verfolgen: In der ersten Schicht wird ein konservatives Vaults V2-Konto eingerichtet, um eine stabile Basis zu schaffen, wobei ich mich auf in-kind Rückgaben und Gebührenkurven konzentriere, um sicherzustellen, dass jeder Ausstieg zu jedem Zeitpunkt innerhalb der Erwartungen liegt; in der zweiten Schicht werden besicherte Kredite und Strategien mit fester Laufzeit zu einem „Cashflow-Hedging“ kombiniert, wobei die Erträge aus Stablecoins einen Teil der Kreditkosten abdecken, um die Nettokurve flacher zu gestalten; die dritte Schicht wird, sofern qualifiziert, in kleinen Anteilen RWA-Besicherungen und Treuhandhebel testen, wobei die Positionen streng durch Risikogrenzen und Stressszenarien eingeschränkt werden. Sobald mehr Frontends die SDK-Effekte vollständig verstehen und das Governance-System Strategien und Quoten kontinuierlich auf Produkte abbildet, werde ich die Gewichtung weiter in Richtung „erklärbar + auszahlbar“ für die Vaults verschieben, denn das ist die Vermögensform mit einem langen Hang und viel Schnee.
Die Handlungsempfehlungen für die Leser sind ebenfalls einfach: Mit kleinen Beträgen deine „Ausstiegsbasis“ aufbauen, die Rückgabe im Originalformat, die Zeit bis zur Gutschrift und die Gebühren beobachten; vergleiche den Zugang zur Morpho-Schnittstelle in deinem gewohnten Frontend (Börsen/Wallets/Apps) und wähle einen Zugang mit weniger Unterschritten und transparenteren Gebühren; wenn du bereit bist, RWA zu umarmen, sieh dir unbedingt die Qualität der Sicherheiten, die Risikomanagementrichtlinien und die Logik der Liquidationslinien genau an, bevor du über Skalierung sprichst. Mein Urteil ist, dass die Kombination aus „Basisstandardisierung + Frontend-Skalierung“ weiterhin beschleunigt wird, und das, was du tun musst, ist, deine eigene Kurve zuerst zu stabilisieren, bevor du höhere risikoadjustierte Erträge anstrebst.
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