Der Chef von Bybit, Ben Zhou, hat erklärt, dass eine MiCA-Lizenz nicht ausreicht, um ein profitables Geschäft in Europa aufzubauen. Seinen Worten nach öffnet die Basisgenehmigung den Zugang zum Markt, bietet den Plattformen jedoch nicht das volle Produktangebot, mit dem Börsen normalerweise Geld verdienen. Für Derivate, tokenisierte Vermögenswerte und Zahlungsdienste sind zusätzliche Lizenzen erforderlich.
Für den europäischen Markt ist dies ein wichtiges Signal. MiCA wurde oft als der einzige Schlüssel zur Arbeit in der Region wahrgenommen, aber in der Praxis ist sie eher die erste Zugangsebene. Danach beginnt der teurere und komplexere Teil der Regulierung.
MiCA öffnet den Markt, aber nicht die gesamte Produktpalette.
MiCA erlaubt Krypto-Unternehmen, mit den grundlegenden Bereichen zu arbeiten: dem Austausch von Fiat in Kryptowährung und Kryptowährung gegen Kryptowährung. Das ist ausreichend für die Marktpräsenz, aber nicht immer ausreichend für eine nachhaltige Geschäftsökonomie. Die profitabelsten Produkte befinden sich oft außerhalb dieses Rahmens.
Laut Zhou sind für ein vollständiges Modell die Lizenzen MiFID II und EMI erforderlich. Die erste ist wichtig für Finanzinstrumente und Derivate, die zweite für elektronische Zahlungsmittel und Zahlungsdienste. Ohne diese erhält die Börse ein eingeschränktes Set an Möglichkeiten und eine schwächere Marginalität.
Bybit erwirtschaftet bisher keinen Gewinn in Europa.
Selbst Bybit, eine der größten Kryptowährungsbörsen der Welt nach Handelsvolumen, hat derzeit keine Profitabilität in Europa erreicht. Zhou erklärte klar, dass das Unternehmen mit der aktuellen MiCA-Lizenz im Bereich nicht profitabel ist. Für Bybit ist dies eine langfristige Investition, die sich eine große Plattform aufgrund ihrer globalen Dimension leisten kann.
Die Erwartungen hinsichtlich der Fristen sind ebenfalls vorsichtig. Laut Zhou könnte es etwa zwei Jahre dauern, bis das Unternehmen profitabel wird, falls es die erforderlichen zusätzlichen Genehmigungen erhält. Ein längeres Szenario ist ebenfalls möglich, aber die Logik ist klar: Der europäische Markt erfordert Zeit, Kapital und ein großes Compliance-Budget.
Kleine Unternehmen könnten die neuen Regeln nicht überstehen.
Der stärkste Effekt von MiCA könnte sich nicht in einem Anstieg, sondern in der Konsolidierung des Marktes zeigen. Die Übergangsphase für Unternehmen endet Ende Juni, und ab dem 1. Juli wird es deutlich schwieriger, ohne Genehmigung zu arbeiten. Für viele kleine und mittelständische Akteure könnte dies der Punkt sein, an dem sie den Raum verlassen.
Der Grund liegt nicht nur in den Kosten der Lizenz selbst. Unternehmen verstehen, dass sie nach MiCA möglicherweise MiFID, EMI und zusätzliche Investitionen in Kontrolle, Berichterstattung und rechtliche Infrastruktur benötigen. Für kleinere Plattformen könnte diese Belastung zu hoch sein.
Europa bekommt Ordnung, verliert aber einen Teil des Wettbewerbs.
MiCA sollte einheitliche Regeln für den Kryptomarkt in Europa schaffen. In diesem Sinne reduziert das Gesetz tatsächlich die Unsicherheit und bietet großen Unternehmen einen klaren Fahrplan. Aber die Kehrseite ist der Anstieg der Eintrittsbarrieren.
Je teurer die Einhaltung der Vorschriften wird, desto mehr verschiebt sich der Markt zugunsten großer Akteure. Bybit, Kraken, Bitpanda und andere Plattformen mit Kapital und Erfahrung werden in der Lage sein, diese Phase zu überstehen. Kleinere Unternehmen werden wahrscheinlich Partnerschaften suchen, verkauft werden oder aus bestimmten Ländern ausscheiden.
Verschiedene Länder interpretieren MiCA unterschiedlich.
Ein weiteres Problem ist die ungleiche Regulierungspraxis. Die MiCA-Lizenz gibt formal Zugang zum gesamten Europäischen Wirtschaftsraum, aber die Ansätze der nationalen Regulierungsbehörden unterscheiden sich. Einige Länder sehen im Gesetz einen Weg, Unternehmen anzulocken, andere wählen ein strengeres Überwachungsmodell.
Bybit hat Österreich und den Regulator FMA gewählt, den Zhou als streng beschreibt. Das könnte den Start erschweren, aber langfristig mehr Vertrauen schaffen. Für eine große Börse sieht diese Wahl wie eine Wette auf den Ruf aus, nicht auf den schnellsten Weg zur Lizenz.
ESMA könnte mehr Macht erhalten.
In Europa wird bereits über eine stärkere Rolle des paneuropäischen Regulators ESMA diskutiert. Befürworter dieses Ansatzes glauben, dass er gleiche Wettbewerbsbedingungen für alle Unternehmen schaffen wird. Wenn die Kontrolle in den Ländern zu unterschiedlich bleibt, könnten einige Plattformen die weichsten Jurisdiktionen wählen.
Aber die Zentralisierung hat auch Nachteile. Laut Zhou ist es einfacher, einen lokalen Regulator zu erreichen und operative Fragen schneller zu klären. Wenn alles über ein zentrales System läuft, könnten Unternehmen mit mehr Bürokratie und langsameren Kommunikationswegen konfrontiert werden.
Derivate bleiben ein zentrales Problem.
Besonders hervorzuheben ist der Markt für unbefristete Futures und andere komplexe Produkte. Diese liefern oft einen erheblichen Teil der Einnahmen für Börsen, aber in Europa fällt deren Regulierung nicht unter die einfache Krypto-Lizenz. Die ESMA hat bereits die Unternehmen daran erinnert, dass einige solcher Produkte möglicherweise nicht unter MiCA fallen.
Das stellt die Börsen vor die Wahl. Entweder sie beschränken sich auf grundlegende Operationen und akzeptieren eine schwächere Wirtschaft, oder sie erhalten zusätzliche Lizenzen und bauen eine schwerere Infrastruktur auf. Für Bybit ist der zweite Weg offensichtlich, aber er erfordert Zeit.
Was bedeutet das für den Markt?
Zhou's Kommentar zeigt, dass die europäische Regulierung in die zweite Phase eintritt. Die erste Phase drehte sich um die Legalisierung der Präsenz. Die zweite geht darum, wer ein profitables und breites Produktmodell im Rahmen der Regeln aufbauen kann.
Für die Nutzer könnte dies weniger graue Märkte und mehr regulierte Dienste bedeuten. Für Unternehmen bedeutet es höhere Kosten und den Kampf um Lizenzen. Für den Markt insgesamt führt es zur Konsolidierung um große Akteure.
Was kommt als Nächstes?
Der nächste Stichtag ist Ende Juni, wenn die Übergangsphase von MiCA endet. Danach wird klar sein, wie viele Unternehmen tatsächlich bereit sind, nach den neuen Regeln zu arbeiten und wie viele den Markt verlassen. Gleichzeitig werden große Börsen versuchen, MiFID, EMI und andere Genehmigungen zu erwerben, um ihr Produktangebot zu erweitern.
Bybit setzt auf einen langen Zyklus. Das Unternehmen ist bereit, Verluste in Europa hinzunehmen, wenn das ihm einen Platz im regulierten Markt sichert. Aber Zhou macht klar: MiCA ist nicht der Endpunkt. Es ist nur das Eintrittsticket, und der echte Kampf beginnt danach.
