Das neuartige Wagnis von Ledn in der Verschuldung
\u003ct-33/\u003e, eine Plattform, die sich auf durch Kryptowährungen gesicherte Kredite spezialisiert hat, hat ein neues Kapitel für die digitale Finanzwelt aufgeschlagen, indem sie 188 Millionen Dollar über die Emission von Anleihen, die durch Kredite \u003ct-35/\u003e( \u003cc-37/\u003e) gesichert sind, gesammelt hat. Diese Transaktion, die am Mittwoch gemäß den Daten des Berichts vom 9. Februar durchgeführt wurde, markiert den ersten Vorstoß von Bitcoin in den traditionellen Bereich der asset-backed securities (ABS), diese durch eine Reihe von zugrunde liegenden Vermögenswerten gesicherten Schuldtitel. Die Transaktion wurde in zwei getrennte Tranchen strukturiert, von denen eine die Note "investment grade" erhielt, ein Zeichen für eine bisher unbekannte institutionelle Anerkennung für ein Produkt, das so stark der Krypto-Volatilität ausgesetzt ist.
Das gesamte Anleiheportfolio ist durch mehr als 5 400 Verbraucherkredite gesichert, die von Ledn ausgegeben werden, wobei jeder selbst durch Bitcoin, das von den Kreditnehmern als Sicherheit hinterlegt wurde, abgesichert ist.
Ein Bitcoin-indexierter Anleihe mit investment-grade Bewertung
Die Struktur der Transaktion basiert auf zwei Tranchen von Anleihen, mit einem besonderen Interesse an derjenigen, die die Note BBB- erhielt, die von S&P Global vergeben wurde. Diese "investment grade"-Bewertung hebt Ledn als Pionier bei der Integration von Bitcoin in traditionelle Schuldenprodukte hervor, die zuvor nur für traditionellere Vermögenswerte wie Hypotheken oder Autokredite reserviert waren. Der Spread auf diese Tranche wurde auf 335 Basispunkte über dem Referenzsatz festgelegt, was sowohl den Appetit als auch die Vorsichtsmaßnahmen der Investoren angesichts des Krypto-Risikos widerspiegelt.
Der gewichtete durchschnittliche Zinssatz der 5 400 zugrunde liegenden Kredite beträgt genau 11,8 % gemäß den Dokumenten, die S&P Global übermittelt wurden.
Die Mehrheit der Anleihen erhält somit eine Bewertung, die es ihnen ermöglicht, ein breites institutionelles Publikum anzuziehen.
Unter der Haube: 5 400 individuelle Kredite und Automatisierung der Liquidationen
Der zugrunde liegende Mechanismus basiert auf einem Pool von mehr als 5 400 Verbraucherkrediten, die von Ledn gewährt werden, die alle durch Bitcoin-Einlagen abgesichert sind. Die Kreditnehmer hinterlegen ihre Bitcoins als Sicherheit und erhalten im Gegenzug einen in fiat-Währung denominierten Kredit. Im Falle eines Ausfalls oder wenn der Wert des Bitcoins zu stark fällt, erfolgt eine automatische Liquidation: Das Sicherheiten wird verkauft, um das geliehene Kapital zurückzuzahlen. Dieses algorithmische System zielt darauf ab, die Investoren vor der extremen Volatilität des Krypto-Marktes zu schützen.
Im vergangenen Februar, als der Bitcoin-Kurs drastisch fiel – bis zu -50 % in vier Monaten auf 60 000 Dollar – musste Ledn einen signifikanten Anteil der Kredite liquidieren, die für die Finanzierung dieser Anleiheoperation bestimmt waren. All diese Liquidationen wurden unter einem maximalen Kreditwertverhältnis (LTV) von 81,4 % durchgeführt, was das Risiko für die Anleiheinhaber mechanisch begrenzt.
Ein hoher durchschnittlicher Zinssatz und ein volatiler Kontext
Der gewichtete durchschnittliche Zinssatz für alle zugrunde liegenden Kredite beträgt 11,8 %, was weit über den Standards liegt, die bei traditionellen, nicht-krypto-gestützten ABS beobachtet werden. Dieses Niveau spiegelt das wahrgenommene Risiko wider, aber auch die spezifische Nachfrage in diesem aufstrebenden Segment, in dem die Kunden bereit sind, viel zu zahlen, um Zugang zu Liquidität zu erhalten, ohne ihre Bitcoins zu verkaufen.
Dieser Launch erfolgt zu einem Zeitpunkt, an dem der Krypto-Markt eine turbulente Phase durchläuft: amerikanische ETFs verzeichnen Nettoabflüsse bei Bitcoin und Ether, während \u003cc-45/\u003e\u003ct-46/\u003e mehr institutionelle Investoren anzieht. Operativ orchestriert Jefferies Financial Group Inc., der einzige strukturierende Agent und Bookrunner der Transaktion, die Platzierung bei erfahrenen Investoren.
Bitcoinmagazine.com berichtet, dass S&P Global Ratings die Raffinesse des von Ledn implementierten algorithmischen Liquidationsmechanismus anerkannt hat, um Rückzahlungen im Falle einer massiven Ausfall oder eines schnellen Marktrückgangs zu sichern.
Warum es zählt
Die erfolgreiche Emission dieser an Bitcoin gebundenen Anleihen eröffnet einen neuen Weg für die Verbriefung digitaler Vermögenswerte, bringt jedoch auch die Frage der Herausforderungen im Zusammenhang mit ihrer extremen Volatilität mit sich. Mit einem eingesammelten Betrag von 188 Millionen Dollar und einer BBB-Note schlägt Ledn eine konkrete Brücke zwischen dezentraler Finanzierung und traditionellen institutionellen Märkten. Der Markt wird nun beobachten, ob dieses Modell den regelmäßigen Schwankungen des Krypto-Sektors standhält und ob andere Akteure diesen strukturierten Weg einschlagen werden.
Was zählt
Ledn hat 188 Millionen Dollar über die erste Emission von Anleihen, die durch Bitcoin gesicherte Kredite unterstützt, gesammelt.
Die Mehrheit der Anleihen erhielt die Note BBB- ("investment grade") von S&P Global, mit einem Spread von 335 Basispunkten.
Die Anleihen sind durch mehr als 5 400 Verbraucherkredite gesichert, mit einem gewichteten durchschnittlichen Zinssatz von 11,8 %.
Die kommenden Risikofaktoren
Wenn der Bitcoin-Preis erneut fällt wie im Februar, als Ledn gezwungen war, einen signifikanten Anteil der Kredite unter einem LTV-Schwellenwert von 81,4 % zu liquidieren, könnten neue automatisierte Liquidationen sofort gemäß der vorgesehenen Struktur ausgelöst werden, was je nach aktueller Marktvolatilität unsicher bleibt.
