矿股已经分化了，别再用老眼光看。

VanEck 算了一笔账：$BTC 跌到 5 万美元，Marathon 股权价值腰斩近半，Hut 8 只跌 4%。同一个板块，两种完全不同的敞口。Marathon 还在做 $BTC 代理，Hut 8 已经转向当 AI 算力房东。但 AI 叙事有个现实缺口，500 亿美元融资窟窿，已建成产能只有已租出规模的四分之一。

矿股的旧标签正在失效，选错标的等于选错赛道。