我那个做量化的朋友昨晚发来一张截图，Strategy 的 STRC 跌破 100 美元了。

他就发了这一张图，什么都没说。

我盯着看了一会儿，有点不是滋味。

Strategy 当初发 STRC 的逻辑是「给 $BTC 接种疫苗」——用源源不断的融资买币，把机构资金和比特币绑在一起，形成一个飞轮。理论上越买越多人信，越多人信就越容易融资，飞轮越转越快。

但飞轮有个前提：$BTC 得配合。

现在 $BTC 在 65923，24 小时跌了 2.58%，日内低点摸到 65426。合约成交 220 亿美元，是现货 21 亿的 10 倍出头。这个比值我见过很多次，通常不是什么好信号——合约端压力大，现货没有接盘意愿，价格就是靠杠杆撑着。

STRC 破百这件事，让外界开始质疑那个飞轮有没有「结构性裂缝」。

我觉得这个词用得很准。

飞轮本身没有问题，问题是飞轮在运转的时候，你没办法控制 $BTC 的节奏。Strategy 买的是资产，但卖的是「信心」——STRC 的价格就是市场对这套逻辑的投票结果。一旦 $BTC 横盘或者跌，STRC 溢价消失，融资成本上升，买币的节奏就会被迫放缓，飞轮减速。

减速不等于崩。但市场不会等你解释，它只看价格。

资金费率现在是 +0.01%，不算高，说明多头还没有到疯狂加杠杆的阶段，但合约持仓量 10.5 万枚 BTC 摆在那里，这个盘子不轻。

我现在的判断是：Strategy 这套逻辑本身没有被证伪，但短期内 STRC 破百这件事已经在动摇部分机构的信心。$BTC 如果在 65000-66000 这个区间守不住，飞轮的压力会更明显。

要我操作的话，我不会在这个位置追多，等 $BTC 稳住 66500 以上再说。错了你们打我脸。

盘面在变，今天对明天就可能不对。

$BTC

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